.RU

С. А. Савин Коммерческие банки на рынке корпоративных ценных бумаг




МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ


С.А. Савин


Коммерческие банки на рынке корпоративных ценных бумаг


Красноярск


2004


УДК

ББК


С.А. Савин. Коммерческие банки на рынке корпоративных ценных бумаг: Учебное пособие/ Красноярский филиал МЭСИ, Красноярск, 2004. 104 c.


Содержание


Введение

Глава 1. Корпоративные ценные бумаги. Понятие, сущность, виды

  1. Понятие и сущность корпоративных ценных бумаг

  2. Виды корпоративных ценных бумаг

1.2.1 Акции 1.2.2 Облигации

1.2.3 Производные бумаги


Глава 2. Рынок ценных бумаг .

  1. Понятие, функции и роль рынка ценных бумаг

  2. Виды рынков ценных бумаг

  3. Внебиржевые фондовые рынки

  4. Российский рынок корпоративных ценных бумаг

  5. Тенденции развития мирового рынка ценных бумаг


Глава 3. Банки на рынках корпоративных ценных бумаг


Глава 4. Управление портфелем ценных бумаг .

4.1 Понятие, типы и формирование инвестиционного портфеля

4.2 Анализ ценных бумаг


Глава 5. Банковские операции с корпоративными ценными бумагами

5.1 Инвестиционные операции

5.2 Брокерские операции

  1. Доверительное управление

  2. Депозитарная деятельность


Литература

глава 1. Корпоративные ценные бумаги. Понятия, сущность, виды.

^ 1.1 Понятие и сущность корпоративных ценных бумаг
Предметом исследования данной работы являются операции коммерческих банков на рынке корпоративных ценных бумаг, поскольку в настоящие время эти операции занимают значительную долю в активных операциях банков.

Под корпоративными ценными бумагами в настоящем учебном пособии в дальнейшем мы будем понимать все виды ценных бумаг, выпускаемые предприятиями - акционерными обществами для различных целей.

В дальнейшем все наши рассуждения будут относиться именно к этой категории ценных бумаг, оставляя без рассмотрения операции банков с государственными ценными бумагами.

Деление корпоративных ценных бумаг возможно на две большие группы в зависимости от целей, которые преследует эмитент (корпорация), выпуская эти бумаги: денежные и капитальные (фондовые) ценные бумаги, т. е. те, которые обращаются на фондовом рынке. 

К ценным бумагам денежного рынка относят в основном коммерческие векселя (простые и переводные) сроком до одного года, банковские депозитные сертификаты, складские свидетельства и подобные им ценные бумаги, которые можно обозначить термином - долговые расписки. Общей чертой всех этих юридических документов является их назначение оформить необеспеченное заимствование денег на сравнительно короткие сроки, в связи с чем их называют долговыми ценными бумагами. Денежными эти ценные бумаги называют потому, что они широко используются в рамках кредитно-банковской сферы. Средства, полученные от эмиссии этих ценных бумаг в дальнейшем используются как традиционные деньги для производства текущих платежей или погашения долгов. Некоторые из этих ценных бумаг используются а ячестве заменителей наличных денег как средство платежа. Например, коммерческие векселя используют для оплаты товара.

Денежные обязательства, выражаемые денежными облигациями, в большинства своем укладываются в срок до одного года. Доход от покупки и держания танк ценных бумаг носит разовый характер. Их форма не предусматривает, как правило, специальных атрибутов, являющихся основанием для получения дохода, например, процентных купонов. В процессе рыночной сделки доход ревизуется чаще всего как разница между продажной (более низкой) и номинальной ценой денежного документа. 

Экономическая роль денежных ценных бумаг состоит в обеспечении непрерывности кругооборота промышленного, коммерческого и банковского капитала, в ускорении процесса реализации товаров и услуг. 

В группу капитальных ценных бумаг включаются акции, облигации, и т.п. Средства, полученные путем эмиссии и продажи этих ценных бумаг, предназначены для образования или увеличения капитала предприятия в целях получения прибыли, часть которой будет распределена между держателями ценных бумаг. 

Среди капитальных ценных бумаг различают: долевые 6умаги или фонды и долговые бумаги или долги. 

Основной вид долевых бумаг - акции. Назначенце рынка акций состоит в том, чтобы собрать воедино сбережения и относительно мелкие капиталы для формирования крупного денежного капитала и финансирования производства, приносящего прибыль. Акция выражает отношение собственности, совладения предприятием, находящемся в коллективной (акционерной) форме. 

Владельцы акций имеют, как правило, право участвовать в управлении предприятием, получать часть его прибыли (в виде дивиденда), а также часть имущества предприятия в случае его ликвидации. В то же время акционеры имеют ограниченную ответственность в случае банкротства предприятия, отвечая лишь той частью своего капитала, которая вложена ими в данное предприятие, а не всем своим имуществом. Акционеры полностью разделяют все риски предприятия. Они не могут получить вложенные деньги работающего предприятия. Возврат вложенных средств возможен только путем продажи акций на рынке, где курс акций может повышаться, так и снижаться. Возможна и полная утрата вложенных средств в случае финансового провала предприятия. 

Все разнообразные вилы облигаций выражают отношения займа. Это долговые ценные бумаги. К ним относятся долгосрочные долговые обязательства акционерных обществ. Доход по облигациям называют процентом, а сами облигации именуют процентными или твердопроцентными бумагами. Регулярный доход держатель получает в течение всего обозначенного на облигации срока, по истечении которого эмитент гарантирует возврат суммы займа. 

Экономическая роль капитальных ценных бумаг многогранна. Они позволяют аккумулировать крупные капиталы из более мелких капиталов для формирования производства, создают огромное количество собственников, заинтересованных в доходности предприятия, придают мобильность капиталу, его быстрой переориентации в те отрасли, где он может принести наибольшую прибыль. Это инструмент перелива капитала из отрасли в отрасль, из предприятия в предприятие. 

С точки зрения риска вложений ценные бумаги делятся на три группы: высокорясковые, среднерисковые и надежные. 

Под высокорисковыми понимаются ценные бумаги, не котирующиеся на вторичном рынке, нереализуемые, а потому неликвидные. Под покупку таких бумаг Центральный Банк предписывает создавать резерв в размере 50% от их покупной цены. Эта мера жесткая, но вынужденная. 

К среднерисковым относятся ценные бумаги, имеющие рыночную котировку. По этим бумагам регулярно осуществляются сделки купли - продажи на фондовых биржах и в инвестиционных институтах. Величина обязательного резерва по данным ценным бумагам может не превышать размеров их реального обесценения (разницы между покупной ценой и рыночной ценой на момент продажи). Если обесценения не произошло, резерв создавать не требуется. 

К категории надежных относятся ценные бумаги, эмитируемые правительством. 

Большинство корпоративных ценных бумаг Российского фондового рынка сейчас относятся к средне- и высокорисковым бумагам. 


^ 1.2 Виды корпоративных ценных бумаг

Рассмотрим основные виды ценных бумаг, которые могут быть выпущены любым акционерным обществом, широко применяемые в российской и мировой практике. (Исключение здесь составляют лишь сертификаты, поскольку эмитировать их могут лишь кредитные организации). 


1.2.1 Акции

Акция - это ценная бумага, свидетельствующая о внесении пая в капитал акционерного общества и дающая его владельцу следующие права: 

- право голоса или право участия в управлении обществом; 

- право на участие в доходах общества или право на получение дивидендов; 

- преимущественное право на покупку новых акций общества прежде, чем они будут предложены другим лицам;

- право на получение части имущества общества при его ликвидации; 

- право на получение информации о финансово-хозяйственном состоянии 

общества. 

Для акции обязательны следующие реквизиты: наименование юридического лица, его местонахождение, наименование ценной бумаги ("акция"), ее порядковый номер, дата выпуска, категория акции, номинальная стоимость, срок выплаты дивидендов, ставка дивиденда (для привилегированной акции), размер уставного капитала эмитента, количество выпускаемых акций, подпись ответственного лица эмитента, печать. 

^ Классификация акций. 

1. По характеру функционирования: 

· именные - переход от одного владельца к другому предполагает обязательную фиксацию этого процесса в соответствующей регистрационной книге АО и внесения имени владельца в текст бумаги. 

· предъявительские - для реализации и подтверждения прав владельца достаточно простого предоставления ценной бумаги (в РФ выпуск таких акций запрещен). 

2. По характеру обращения на фондовом рывке: 

а) акции, обращающиеся на фондовом рынке; 

б) акции, находящиеся во внебиржевом обороте. 


3. По формам присвоения дохода:


Акционерные общества выпускают два основных типа акций: обыкновенные и привилегированные. 


Обыкновенная (простая) акция. 

Ообыкновенная акция (обычная, простая, голосующая) ценная бумага, дающая право держателю на долю в уставном фонде общества, на участие в управлении обществом путем голосования при принятии решений общим собранием акционеров, на получение доли прибыли (дивиденда) от деятельности общества после выплат держателям привилегированных акций. Владельцы обыкновенных (простых) акций обладают следующими правами: 

· право голоса или право участия в управлении АО, обыкновенные акции дают их держателям право на посещение ежегодных собраний акционеров и на голосование по всем важным вопросам, затрагивающим деятельность АО; 

· право на участие в доходах АО или право на получение дивидендов. Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются только после уплаты всех налогов, процентов по облигациям (если таковые выпущены) н дивидендов по привилегированным акциям;

· преимущественное право на покупку новых акций АО прежде, чем они будут предложены другим лицам;

· право на получение части имущества АО при его ликвидации. При ликвидации АО держатели обыкновенных акций могут претендовать на часть активов АО только после того, как будут урегулированы отношения с держателями облигаций, погашены все прочие обязательства и удовлетворены претензии держателей привилегированных акций

По праву голоса обыкновенные акции подразделяются на:

· одноголосые - дающие инвестору право одного голоса на одну акцию, 

· многоголосые - дающие право нескольких голосов владельцу акции, 

· ограниченные: 

а) неголосующие - не дают право голоса; 

б) "подчиненные" или "лимитированные" - дающие право голоса, но в меньшей степени (в расчете на акцию), чем выпущенные той же компанией акции другого класса (например: 0,5; 0,25 голоса на акцию). 


^ Привилегированные акции. 

Привилегированные (преференциальные) акции - акции, держатель которых имеет преимущество перед держателем обычных акций при распределении дивидендов и имущества общества в случае его ликвидации. От обыкновенных акций привилегированные отличаются тем, что: 

Если прибыль есть, но ее недостаточно, дивиденды могут быть выплачены только владельцам лрефакций. 

В случае временной невыплаты дивидендов держателям префакций происходит накопление соответствующих сумм (так называемая кумуляция дивидендов). При возобновлении выплат владельцы префакций получат кумулятивные суммы. Для владельцев обычных акций невыплаченные дивиденды представляют безвозвратною потерю. 

Виды привилегированных акций (виды префакций): 

  1. Кумулятивные префакнии - дивиденды акционерам не выплачиваются, а накапливаются в так называемых ариях и должны быть выплачены при продаже акций.

  2. Префакция участия. Помимо фиксированных дивидендов их держатели имеют право на дополнительную часть чистой прибыли общества по итогам года. 

  3. Префакиии с ордером. Ордер дает право на покупку акций того же общества по фиксированной цене в определенный интервал времени. Ордер можно отделить от акции, и он становится самостоятельным видом ценных бумаг. 

  4. Возвратные префакиии. Общество может отозвать такие акции путем их выкупа по определенной цене при наступлении определенных условий, предусмотренных условиями выкупа. 

  5. Ретрективные префакиии. Такие акции могут быть возвращены владельцем обществу в заранее определенный срок по определенный цене. 

  6. Конвертируемые префакции.. Их можно обменять на другие (обычно обыкновенные акции) по заранее определенной цене н в заранее определенный промежуток времени. 

  7. Префакции с плавающим дивидендом. В этом случае величина дивиденда прикрепляется к процентной ставке какого-либо банка. Хорошо защищены от инфляции.


1.2.2 Облигации

Облигация - ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный срок, с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска). Облигации всех видов могут распространятся среди предприятий и граждан только на добровольной основе.

Облигации выпускаются предприятиями-эмитентами на определенный срок, по окончании которого облигации выкупаются ими у инвесторов по установленной номинальной стоимости. В течении этого срока владелец облигации имеет доход в виде процентов от номинальной стоимости облигации. Доход по облигациям выкачивается по купонной системе. Купон представляет собой вырезной талон с напечатанной на нем цифрой купонной ставкой. Факт выплаты дохода отмечают изъятием купона из прилагающейся к облигации карты В зависимости от условий займа купонный доход может начисляться по кварталам, полугодиям и один раз в год. Чем чаще начисляется доход, тем выше его реальная сумма при той же годовой ставке и больше рыночная цена облигации. 

Кроме того, облигации часто продают предприятиям-эмитентам с дисконтом, т. е. по цене ниже номинальной, по которой они в дальнейшем будут выкупаться, что так же составит доход для их владельца. 

Принципиальное отличие облигации от акции заключается в том, что владельцы облигаций в отличие от владельцев акций не являются совладельцами акционерного общества, а являются его кредиторами. Это обстоятельство, как считается, в целом снижает рискованность этого рода инвестиций, т. к, держатель облигаций имеет приоритет (право первоочередности) в получении доходов или в возврате своих основных средств в случае уменьшения прибыли предприятия, ее нехватки для удовлетворения всех законных требований и кредиторов, и акционеров- совладельцев, а также в случае банкротства.

В то же время доходы по облигациям относительно ниже доходов по акциям, т. е. в отличие от дивидендов по акциям не возрастут (если иное не предусмотрено условиями их выпуска) даже при сверхуспешной деятельности предприятия.

Классификация облигаций:

  1. По срокам действия: 

Облигации на срок менее года, а также бессрочные облигации в РФ эмитироваться не могут.

2. По способу выплаты купонного дохода: 

3. В зависимости от эмитента:

4. По характеру обращения: 

5. По признаку надежности: 

6. По способу обеспечения займа: 

закладные облигации - обеспечиваются физическими активами или ценными бумагами эмитента; 

беззакладные - или необеспеченные облигации - не обеспечиваются какими-либо материальными активами. 

^ Закладные облигации. Смысл залогового обеспечения заключается в том, что в случае банкротства компании или ее неплатежеспособности держатели обеспеченных облигаций могут претендовать на часть имущества компании (недвижимость, оборудование или ценные бумаги, выступающие их обеспечением). 


К облигациям под залог физических активов относят: 

^ Беззакладные (необеспеченные) облигации это прямые долговые обязательства (обещание вернуть деньги), не создающие имущественных претензий к обществам. Эти облигации подкрепляются лишь надежностью и добросовестностью общества - эмитента, иными словами, ее обещанием оплатить проценты и возместить всю сумму долга при наступлении срока погашения. В случае неплатежеспособности компании (ее банкротства) держатели таких облигаций не могут претендовать на часть недвижимости. 


1.2.3 Производные ценные бумаги. 


Варрант. 

Варрант - это дополнительное свидетельство, выдаваемое вместе с ценной бумагой и дающее право на дополнительные льготы владельцу ценной бумаги по истечении определенного срока (например, на приобретение дополнительных ценных бумаг). Варранты на акции - это ценная бумага, дающая право ее владельцу купить определенное количество акций данной компании в течение определенного периода (обычно нескольких лег) по фиксированной в ней цене.

Эмитентом варрантов является та же компания, которая выпускает акции в обращение и преследует цель сделать свои акции более привлекательными для инвесторов.

Варранты продаются и покупаются совершенно аналогично акциям. Цена варранта не включает стоимость самой акции. Она отражает только стоимость самого права на покупку акции и зависит от разницы между курсовой стоимостью акции и ценой акции, фиксированной в варранте.

Варранты могут выпускаться как на акции, так и на облигации компаний.


Фьючерс. 

Фьючерс - это документ, предусматривающий твердое обязательство купить или продать ценные бумаги по истечении определенного срока по заранее оговоренной цене. Фьючерс является одним из финансовых инструментов учета будущей стоимости ценных бумаг. Инвестор, получающий фьючерсный контракт, соглашается купить акции в будущем, при чем дата покупки фиксируется в контракте. Продавец контракта соглашается продать ценные бумаги по прошествии оговоренного в контракте периода времени по сегодняшней цене. Таким образом, лицо, планирующие приобрести ценные бумаги в будущем, может избежать риска, связанного с тем, что цена на них возрастет. Однако, если цена упадет, покупатель утрачивает возможность приобрести эти ценные бумаги по низким ценам. 


Опцион. 

Опцион - двусторонний договор о передаче права на покупку (продажу) ценных бумаг по заранее фиксированной цене в определенное время. Если цена этой ценной бумаги повышается, покупатель использует заключенный опционный контракт и покупает ценную бумагу по цене ниже рыночной. Если цена упадет, покупатель может опцион не исполнять. Таким образом, покупая опцион, инвестор получает право купить у продавца опциона или продать ему оговоренное количество ценных бумаг по согласованной цене или отказаться от своего права. За предоставляемую инвестору возможность выбора он платит продавцу опциона премию. 

^ Премия - это цена опциона, выплачиваемая покупателем продавцу против выписки опционного контракта. По срокам исполнения опционы подразделяются на два типа: 

американский опцион может быть исполнен исполнен в любой день до истечения срока контракта или в день истечения срока контракта. 

Европейский опцион может быть исполнен только в день истечения срока контракта. 

Существует два вида опциона: 

Опцион пут дает его владельцу право продать ценные бумаги или отказаться от их продажи. Опцион колл дает право его владельцу купить ценные бумаги или отказаться от их покупки. Инвестор приобретает опцион колл, если ожидает повышения курса ценных бумаг, а опцион пут, если рассчитывает на его понижение. 


^ Депозитные и сберегательные сертификаты. 

Депозитные (сберегательные) сертификаты - письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика (бенефициара) или его правоприемника на получение по истечении установленного срока суммы депозита (вклада) и процентов по нему. 

Выпуск в обращение депозитных и сберегательных сертификатов регулируется Положением "О депозитных и сберегательных сертификатах", принятым Центральным Банком РФ 18 декабря 1992 г. Эмитентами депозитных и сберегательных сертификатов могут выступать только банки. Сертификат является ценной бумагой и может быть передан владельцем третьему лицу путем цессии (двустороннего договора). Депозитные сертификаты предназначены исключительно для юридических лиц, сберегательные - для физических лиц. Сертификаты должны быть срочными. Срок обращения по депозитным сертификатам (с даты выдачи сертификата до даты, когда владелец сертификата получает право востребования вкатала) ограничивается одним годом. Срок обращения сберегательных сертификатов ограничивается тремя годами.

 

^ Складское свидетельство. 

Складское свидетельство - документ, удостоверяющий заключенный между сторонами договор хранения. При этом в одних странах (ФРГ) при заключении договора хранения выдается один документ - складское свидетельство, а в других (Франция, США) принята система двойного документа, согласна которой склад, принявший товар на хранение, выдает складское свидетельство и присоединенное к нему залоговое свидетельство - варрант. Складское свидетельство удостоверяет право собственности на товар и может передаваться третьему лицу, которое получив данное свидетельство, рассматривается в качестве собственника товара, переданного на хранение. Залоговое свидетельство может отделяться от складского при оформлении залога и передаваться залогодержателю. При получении залогового свидетельства без варранта приобретатель получает товар, обремененный залогом. Однако, он может освободить товар от обременения, внеся соответствующую сумму складу, который, в свою очередь, обязан передать ее законному держателю варранта. 


Коносамент. 

Коносамент - товарораспорядительный документ, удостоверяющий право его держателя распоряжаться указанным в коносаменте грузом и получить груз после завершения перевозки. Коносамент выполняет двоякую роль. Во-первых, он является документом, подтверждающим заключение договора морской перевозки груза. Во-вторых, коносамент обладает свойствами ценной бумаги и представляет собой безусловное одностороннее обязательство перевозчика выдать принятый к перевозке груз определенного качества и количества правоприемному держателю коносамента.


Вексель. 

В настоящее время финансовые рынки оперируют с двумя основными видами векселей: простыми и переводными. 

Простой вексель (соло-вексель) представляет собой долговое обязательство установленной формы, выражающее обязательство заемщика (векселедателя) уплатить определенную денежную сумму кредитору (векселедержателю). Простой вексель выписывается заемщиком.

Переводной вексель (тратта) представляет собой письменный приказ векселедателя (трассанта) трассату (плательщику) об уплате последним определенной денежной суммы третьему лицу. 

Порядок составления и обращения векселя регулируется Положением "О простом и переводном векселе" (утверждено 24 июня 1991 г.). 


Стрипы.

Стрипы - в переводе с английского — полоски. Это бескупонные (беспроцентные) облигации, выпускаемые данной компанией под ежегодные процентные платежи по имеющемуся в ее распоряжении портфелю высоконадежных облигаций, обычно государственных.

Стрипы продаются и покупаются как обычные облигации по цене ниже номинала облигации, т.е. с дисконтом. Погашаются стрипы соответствующего года по периодам по номинальной стоимости за счет купонного дохода этого же года по облигациям, принадлежащим компании, выпустившей стрипы.


^ DR - депозитарные расписки.

Депозитарные расписки - это именная ценная бумага, свидетельствующая о владении долей в портфеле акций какой-либо иностранной компании, акции которой не могут по каким-то причинам обращаться на фондовом рынке данного инвестора. Депозитарная расписка - это обращаемая вторичная ценная бумага, выпущенная в форме сертификата авторитетным депозитарным банком мирового значения на акции иностранного эмитента.

Различают американские депозитарные расписки (ADR) и глобальные депозитарные расписки (GDR), разница между которыми, по большому счету, состоит в географии их распространения: ADR имеют свободное хождение на фондовом рынке США, а GDR - других стран, но все же наиболее распространенным видом депозитарных расписок являются ADR..

Депозитарные расписки помогают упростить торговлю акциями иностранных эмитентов, сократить расходы на операции с ценными бумагами, преодолеть правовые ограничения на непосредственное владение акциями, реализовать налоговые преимущества и расширить состав потенциальных инвесторов, особенно из числа институциональных.

^ ГЛАВА 2. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ


2.1 Понятие, функции и роль рынка ценных бумаг


В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками.

В этом смысле понятие рынка ценных бумаг не отличается и не может отличаться от определения рынка любого другого товара, например нефти. Отличия появляются, если сравнить сам объект исследуемого рынка. Номенклатура рынка ценных бумаг соответствует не рынку какого–то отдельного товара, а товарному рынку в целом. Далее, если товары производятся на заводах и фабриках, то ценные бумаги выпускаются в обращение. Чтобы товар дошел до своего потребителя, нужна своя организация товародвижения, а для ценной бумаги – своя. Товар продается один или несколько раз, а ценная бумага может продаваться и покупаться неограниченное число раз и т.д. Рынок ценных бумаг – это составная часть рынка любой страны. Основой рынка ценных бумаг являются товарный рынок, деньги и денежный капитал. Первый является надстройкой над вторым, производным по отношению к ним.

Поскольку одной из основополагающих целей товарной экономики является получение прибыли, постольку любая деятельность есть или должна быть сферой приумножения капитала и с этой позиции любой рынок есть одновременно и рынок для вложения капиталов.

Денежные средства могут быть вложены в производственную и торговую деятельность, в недвижимость, антиквариат, драгоценные металлы и т.п. Во всех случаях эта денежные средства с течением времени могут иметь свой прирост, т.е. принести прибыль и весьма значительную, если правильно выбраны направления и условия, на которых вкладываются деньги как капитал. Однако в рассмотренных случаях отсутствует сам процесс предварительного накопления необходимой для капитального вложения денежной суммы. Ведь прежде, чем вложить капитал, его надо накопить или откуда-нибудь получить.

Сфера, где можно накопить капитал или его получить, – есть финансовая сфера деятельности. Основными рынками, на которых преобладают финансовые отношения, являются:

 рынок ценных бумаг,

 валютный рынок;

 рынок страховых и пенсионных фондов. Итак, следует различать рынки, куда можно только вкладывать капитал, или первичные рынки, и собственно финансовые рынки, где эти капиталы накапливаются, концентрируются, централизуются и вкладываются в конечном счете в первичные рынки. Финансовые рынки, или, как их еще называют, рынки капиталов, – это рынки посредников между первичными владельцами денежных средств и их конечными пользователями.

Поскольку далеко не все ценные бумаги ведут свое происхождение от денежных капиталов, постольку рынок ценных бумаг не может в полном объеме быть отнесен к финансовому рынку. В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком и в этом своем качестве есть составная часть финансового рынка. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся часть рынка ценных бумаг в силу своих сравнительно небольших размеров не получила специального названия, и поэтому часто понятия рынка ценных бумаг и фондового рынка считаются синонимами. Будем в дальнейшем называть вторую часть рынка ценных бумаг рынком денежных и товарных ценных бумаг, или рынком прочих ценных бумаг.

Место рынка ценных бумаг можно оценить с двух позиций: с точки зрения объемов привлечения денежных средств из разных источников и с точки зрения вложения свободных денежных средств в какой–либо рынок.

Привлечение денежных средств может осуществляться за счет внутренних и внешних источников. К внутренним источникам обычно относятся амортизационные отношения и полученная прибыль. Основными внешними источниками являются банковские ссуды и средства, полученные от выпуска ценных бумаг. В обществе в целом преобладают, естественно, внутренние источники, ибо внешние являются результатом перераспределения первых (неважно – своей страны или других стран). В среднем внутренние источники в развитых странах составляют до 75% привлеченных средств, а на банковские ссуды и ценные бумаги приходится порядка соответственно 5 и 20%.

Свободные денежные средства могут быть использованы для прибыльного инвестирования во многие сферы: в производственную и иную хозяйственную деятельность (промышленность, строительство, торговлю, связь и т.п.), в недвижимость, антиквариат, драгоценности и драгоценные металлы, произведения искусства. Денежные средства могут быть вложены в иностранную валюту, если отечественная обесценивается, в пенсионные и страховые фонды, ценные бумаги различных видов, отданы в ссуду или положены под проценты на банковский депозит и т.п. Как видно из приведенного, рынок ценных бумаг – одна из многих сфер приложения свободных капиталов, а потому ему приходится конкурировать за их привлечение.

Движение средств между перечисленными рынками вложений капитала происходит в зависимости от многих факторов, основными из которых являются:

 условия налогообложения рынка;

 уровень риска потери капитала или недополучения ожидаемого дохода;

 организация рынка и удобства для инвестора, возможность быстрого входа и выхода с рынка, уровень информированности рынка и т.п.

Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков. К общерыночным функциям относятся такие, как:

 ценовая функция, т.е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение и т.д.;

 информационная функция, т.е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках;

 регулирующая функция, т.е. рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

Перераспределитеаъшя функция условно может быть разбита на три подфункции:

 перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;

 перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;

 финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т.е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.


^ 2.2 Виды рынков ценных бумаг

Классификации видов рынков ценных бумаг имеют много сходства с классификациями самих видов ценных бумаг. Так различают:

 международные и национальные рынки ценных бумаг,

 национальные и региональные (территориальные) рынки;

 рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.):

 рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг;

 рынки первичных и производных ценных бумаг. Смысл той или иной классификации рынка ценных бумаг определяется ее практической значимостью;

По способу торговли на данном рынке различают:

 организованный и неорганизованный;

 биржевой и внебиржевой;

 традиционный н компьютеризированный;

 кассовый и срочный.

Первичный рынок – это: приобретение ценных бумаг их первыми владельцами; это первая стадия процесса реализации ценной бумаги; это первое появление цепной бумаги на рынке, обставленное определенными правилами и требованиями. Вторичный рынок это обращение ранее выпущенных ценных бумаг; это совокупность всех актов купли–продажи или других форм перехода ценной бумаги от одного ее владельца к другому в течение всего срока существования ценной бумаги.

Организованный рынок ценных бумаг – это их обращение на основе твердоустойчивых правил между лицензированными профессиональными посредниками–участниками рынка по поручению других участников рынка. Неорганизованный рынок – это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил.

Биржевой рынок – эт6 торговля ценными бумагами на фондовых биржах. Внебиржевой рынок – это торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу. Биржевой рынок – это всегда организованный рынок ценных бумаг, гак как торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые тщательно отбираются среди всех других участников рынка. Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным. Организованный внебиржевой рынок основывается на компьютерных системах связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам.

Торговля ценными бумагами может осуществляться на традиционных и компьютеризированных рынках. В последнем случае торговля ведется через компьютерные сети, объединяющие соответствующих фондовых посредников в единый компьютеризированный рынок, характерными чертами которого являются:

 отсутствие физического места, где встречаются продавцы и покупатели, и, следовательно, отсутствие прямота контакта между ними;

 полная автоматизация процесса торговли и его обслуживания; роль участников рынка сводится в основном только к вводу своих заявок на куплю–продажу цепных бумаг в систему торгов.

^ Кассовый рынок ценных бумаг- это рынок с немедленным исполнением сделок в течение 12 рабочих дней. Срочный рынок ценных бумаг это рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим 2 рабочих дня. Чаще всего со сроком исполнения 3 месяца.


^ 2.3 Внебиржевые фондовые рынки

Торговля ценными бумагами может быть организована самым различным образом, а встречи продавцов и покупателей для заключения сделок купли–продажи могут происходить на различных торговых площадках.

Организация фондового рынка прошла путь от так называемого «уличного», «дикого» неорганизованного рынка ценных бумаг до фондовой биржи и современных электронных систем торговли ценными бумагами.

Фондовая биржа является одной из наиболее развитых форм организации торговли ценными бумагами. Напомним, что биржевой рынок представляет собой особый институционально организованный рынок. на котором обращаются цепные бумаги наиболее высокого качества и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг. Отличительными признаками биржевого рынка являются:

 определенное время и место проведения торговли;

 определенный круг участников (профессионалов фондового рынка);

 определенные правила торгов и подчинение участников этим правилам;

 организатором торгов является определенное учреждение (организация, имеющая соответствующую лицензию).

Внебиржевой или «уличный» рынок ценных бумаг – не тождественные понятия, поскольку внебиржевой рынок можно подразделить на организованный и неорганизованный. «Уличный» (дикий) рынок может быть охарактеризован как внебиржевой неорганизованный рынок. Предметом рассмотрения данного раздела является организованный внебиржевой рынок ценных бумаг.

Значение биржевых и внебиржевых рынков в организации торговли ценными бумагами, их соотношение в различных странах неодинаково. В одних государствах торговля вне бирж не играет существенной роли, а в других – даже запрещена. В то же время в ряде стран во внебиржевом обращении находится значительная масса ценных бумаг.

Хотя в странах с развитой рыночной экономикой фондовые биржи все еще играют достаточно большую роль в организации обращения ценных бумаг тем не менее значение биржи н биржевых механизмов купли-продажи фондовых ценностей постоянно снижается. По сути дела, биржа при наличии высокоэффективных средств связи не столь уж необходима, и на Западе биржа как место, где ведется торговля финансовыми активами, постепенно утрачивает свои позиции. Основными ее конкурентами выступают коммерческие и инвестиционные банки, все более превращающиеся в расчетные центры и центры торговли фондовыми ценностями. Все более решительно заявляют о себе новые формы организации внебиржевого оборота с использованием компьютерной техники и каналов связи.

Наибольшее развитие внебиржевой рынок получил в США. где преобладающее большинство торговых сделок с государственными ценными бумагами производится через компьютерные экраны или с помощью телефонов, телексов и без биржевых посредников.

Еще одной альтернативой биржевому рынку в США является Система автоматической котировки Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам – НАСДАК, которая образовалась как междилерский рынок зарегистрированных, но не котирующихся на бирже ценных бумаг. Под эгидой этой ассоциации в США с 1971 г. функционирует своеобразная электронная биржа. Аналогичные процессы протекают и в других высокоразвитых странах Запада. Конкуренцию бирже составляют новые организационные формы (механизмы и технологии) торговли ценными бумагами.

Закономерностью развития организационных форм фондового рынка является постепенное стирание различий между биржевой и внебиржевой формами организации торговли ценными бумагами, появление различных переходных форм. Примером могут служить так называемые «вторые», «третьи»», «параллельные»» рынки, создаваемые фондовыми биржами и находящиеся под их регулирующим воздействием. Такого рода рынки функционируют с 80–х годов в важнейших европейских центрах торговли ценными бумагами. Их возникновение было обусловлено стремлением фондовых бирж расширить свой рынок, желанием создать упорядоченный регулируемый рынок ценных бумаг для финансирования небольших и средних компаний, являющихся носителями наиболее современных технологий.

Поэтому эти рынки имеют в сравнении с биржевым более низкие требования к качеству ценных бумаг, включают в себя акции малых и средних компаний, но при этом поддерживают регулярность торговли, котировки, единство правил и т.д.

В то же время из внебиржевого оборота возникают системы торговли ценными бумагами, основывающиеся на современных средствах коммуникации и компьютерных технологиях. Эти системы представляют собой подобие территориально распределенной электронной биржи. Они имеют свои правила организации торговли, допуска ценных бумаг на рынок (листинг), отбора участников и т.д.

В качестве примера организованных компьютерных рынков внебиржевой торговли служат:

Система автоматической котировки национальной ассоциации инвестиционных дилеров;

Канадская система внебиржевой автоматической торговли;

Система автоматической котировки и дилинга при Сингапурской фондовой бирже.

Фондовые биржи, возникшие в России за 1991–1992 гг., не заняли лидирующие позиции на отечественном рынке ценных бумаг. Большинство из этих бирж «тихо скончалось»» уже в 1994–1995 гг. Фондовая биржа образца 90–х годов не превратилась в торговое, профессиональное и технологическое ядро российского рынка ценных бумаг. Суждено ли занять этому институту финансового рынка в России подобающее ему место, покажет время.

Изначальное преобладание в России внебиржевого рынка ценных бумаг над биржевым связано с тем, что первичное размещение ценных бумаг осуществляется преимущественно на внебиржевом рынке, что соответствует и мировой практике.

В 1995 г. российский внебиржевой рынок ценных бумаг представлен в виде следующих организационных форм и образований:

 система торговли государственными казначейскими обязательствами (НКО), основу торговой сети образуют уполномоченные коммерческие банки, являющиеся депозитариями, в которых по договору с Минфином РФ депонируются глобальные сертификаты, с помощью которых оформляются отдельные выпуски КО,

 торговая сеть Сберегательного банка (основу составляет разветвленная филиальная сеть Сбербанка России);

 аукционная сеть (центры приватизации Государственного комитета по имуществу РФ) осуществляет первичное размещение выпусков акций приватизированных предприятий (ваучерная приватизация);

 внебиржевой рынок ценных бумаг коммерческих банков;

 телефонные дилерские рынки, которые получили развитие в процессе приватизации и выхода на рынок значительных объемов акций приватизированных предприятий, а также в процессе первичного размещения акций вновь создаваемых торгово–промышленных АО и акционерных коммерческих банков;

 электронные внебиржевые рынки;

 «Биржевой аукцион», организованный фирмами «Антарис» и «Принцип Лтд.», аукцион фирмы «Саттаров и К», а также дилерская сеть RL–BIS, созданная компанией «Брак–ИнвестСервис», на внебиржевом рынке ценных бумаг не получили значительного развития. Их заменили:

 Российская торговая система (РТС «Портал», организованная Профессиональной ассоциацией участников фондового рынка (ПАУФОР);

 Интерфакс–Диллинг (торговая система, созданная Агентством Интерфакс;

 стихийные внебиржевые рынки ценных бумаг (примером может служить уличная торговля («ценными бумагами»» АО МММ).

Каждый из названных видов внебиржевых рынков (каждый сегмент, сектор внебиржевого рынка) характеризуется определенной системой параметров:

 обращающиеся на данном рынке финансовые инструменты (условия их выпуска – эмиссии и обращения),

 состав участников (их функции),

 наличие (отсутствие) определенной обслуживающей инфраструктуры,

 механизм регулирования данного вида внебиржевого рынка,

 правила работы с данным финансовым инструментом,

 правила осуществления торгов,

Для того чтобы получить более полное представление о внебиржевом рынке, необходимо рассмотреть его устройство, отдельные компоненты. С этой целью необходимо ответить на такие вопросы:

 кто участвует во внебиржевой торговле;

 где происходит торговля ценными бумагами на внебиржевом рынке;

 как она организована и каким правилам подчиняется;

 регулируемся ли внебиржевая торговля государством и законами и если да, то каким образом?

Российская торговая система – система внебиржевой торговли ценными бумагами. В качестве ее первоначального варианта «Портал»» – была принята одна из подсистем американской внебиржевой системы торговли NASDAQ. Технические средства ««Портал») были усовершенствованы российскими специалистами, и система получила свое нынешнее наименование. РТС была создана при финансовом содействии правительства США.

Первоначально система была ориентирована на обслуживание 50 трейдеров, работающих с удаленных терминалов. Однако уже с середины 1995 г. ее ресурсы были исчерпаны.

В настоящее время предполагается установка нового оборудования, которое сможет удовлетворить потребности нескольких сотен участников рынка, в также распространение этой торговой системы на другие регионы России. По условиям предоставленной помощи формально РТС могут пользоваться члены других саморегулируемых организаций, в частности Ассоциации фондовых дилеров Сибири, Петербургской расчетной торговой системы, Уральской ассоциации брокеров и дилеров.

Основным объектом торговых сделок в РТС являются акции крупнейших российских предприятий, таких, как: РАО ЕЭС, РАО «Норильский никель», АО «Юганскнефтегаз», ПК «Лукойл» и пр

Торговля в РТС осуществляется следующим образом. Участники торгов через удаленные терминалы вводят в центральный компьютер свои предложения на покупку и продажу акций. Введенные предложения отображаются на терминалах всех участников торгов. Если кто-нибудь из участников торгов пожелает совершить сделку на предложенных условиях, то он связывается с трейдером, выставившим заявку по телефону, и договаривается с ним о сделке.

Оплата акций и перерегистрация прав собственности совершаются контрагентами сделки самостоятельно, РТС никаких услуг в этом отношении в настоящее время не предоставляет. Таким образом, РТС в современном виде это своеобразная доска объявлений, доступ к которой регламентируется определенными правилами.

Членами ПАУФОР разработан пикет нормативных документов, регулирующих, торговлю через РТС (правила, типовой договор купли–продажи, меры ответственности). Созданы органы, контролирующие и регулирующие деятельность участников РТС торговый комитет, дисциплинарный комитет (контролирующий соблюдение правил торговли), третейский суд (разбирающий спорные вопросы и конфликтные ситуации). Ключевые моменты правил торговли в РТС:

 все предложения, введенные в систему, являются «твердыми», т.е. обязательными для исполнения;

 минимальный объем лота, выставляемого в системе, 10 тыс. дол. США;

 участники торговой системы разделены на несколько категорий, среди которых выделяются маркет–мейкеры, одной из основных задач которых является поддержание ликвадности рынка. В обязанности маркет мейкеров входит:

 постоянное поддержание двусторонних котировок (на покупку и на продажу) по акциям как минимум трех эмитентов и односторонних котировок (либо на покупку, либо на продажу) как минимум двух эмитентов;

 объем выставляемых ими лотов должен быть не менее 30 тыс. дол. США.

Маркет–мейкеры имеют определенные льготы. Так, им предоставляется право, если к ним обратится «простой» участник торгов, менять заявленную в системе цену в пределах 10%.

Основными недостатками РТС являются информационная закрытость (непрозрачность) системы, дискриминация участников торговли и преимущественно справочно–информационный, а не торговый характер системы (она слабо обеспечивает процесс заключения сделки и не обеспечивает условия для ее реализации).


^ 2.4 Российский рынок корпоративных ценных бумаг

В отличие от рынка государственных ценных бумаг, который существовал в России на протяжении всего периода ее социалистического развития, рынок негосударственных, или корпоративных, ценных бумаг возродился с начала 90–х годов, прежде всего в связи с началом процесса приватизации государственной собственности в 1992 г., а раньше – с образованием акционерных коммерческих банков и бирж.

Условно современную историю российского рынка корпоративных ценных бумаг можно разделить на три этапа:

Этап 1 1990––1992 гг. – создание предпосылок для развития фондового рынка - образование фондовых бирж и рынка акций коммерческих банков, товарных и фондовых бирж;

^ Этап 2 1993 г. – первая половина 1994 г. – фондовый рынок существует–в форме рынка приватизационных чеков;

Этап 3 – вторая половина 1994 г. по настоящее время – начало обращения акций российских акционерных обществ, зарождение общепринятого рынка корпоративных ценных бумаг.

На этапе 1 началось формирование законодательной базы российского рынка ценных бумаг.

2 этап – это начало, расцвет и закрытие рынка приватизационных чеков, которые были выпущены государством и выдавались гражданам России бесплатно. Последние обменивали их на акции приватизируемых предприятий, вкладывали в чековые инвестиционные фонды или продавали на биржевом или внебиржевом рынке.

Важной особенностью этапа 2 и начала этапа 3 было наличие на российском фондовом рынке, кроме приватизационных чеков, различного рода «псевдо» ценных бумаг (типа акций «МММ» и др.), которые активно покупались российским населением под влиянием, с одной стороны, соответствующей рекламы, а с другой – внешних обстоятельств – высочайшая инфляция, нищета и т.п., что провоцировало широкие слои населения вкладывать свои средства в «высокодоходные ценные бумаги», которые оказывались в дальнейшем совсем не ценными, хотя и бумагами. Обманутые ожидания широких слоев населения на рынке ценных бумаг подорвали веру частного инвестора в этот рынок возможно на многие годы вперед.

Со второй половины 1994 г. начался складываться новый фондовый рынок, на котором торговля ведется уже акциями существующих российских акционерных обществ. Фондовый рынок крупных инвесторов и посредников (отечественных и зарубежных) имеет две основные цели:

во–первых, это борьба за собственность – покупка контрольного пакетов акций предприятий, которые либо представляют стратегические интересы для соответствующих зарубежных или отечественных компаний, либо являются высокодоходными, имеют крупную валютную выручку и т.н.;

во–вторых, это получение спекулятивной прибыли от операций на фондовом рынке, используя колебания цен в зависимости от соотношения спроса и предложения, политических и экономических факторов, знания внутренней информации о компании, недоступной для других участников рынка, и т.п.

Для этапа 3 развития российского рынка корпоративных ценных бумаг характерны:

 увеличение числа участников фондового рынка;

 быстрое развитие страховых и негосударственных пенсионных фондов,

 образование крупного вексельного рынка в стране.

 создание организаций инфраструктуры фондового рынка (регистраторов, депозитариев, расчетных палат);

 создание рынка первых фьючерсных контрактов (валютных). В отличие от этапов 1 и 2, рынок которых в значительной мере был биржевым, на 3–м этапе рынок корпоративных ценных бумаг практически полностью превратился во внебиржевой рынок. Биржевые торги акциями почти не ведутся.

Российский рынок корпоративных акций условно делится на две части: рынок наиболее ликвидных акций, насчитывающий акции порядка 20–30 компаний, относящихся к отраслям нефтегазодобычи, электроэнергетики, телекоммуникаций, металлургии, транспорта, которые постоянно продаются и покупаются по рыночным ценам; рынок всех остальных акций, прежде всего региональных предприятий, которые практически отсутствуют в свободном обращении, а это акции порядка 40000 акционерных обществ открытого типа. Кроме последних, к числу участников фондового рынка в настоящее время можно отнести около 3000 инвестиционных компаний, свыше 2000 коммерческих банков, порядка 1000 страховых организаций и столько же негосударственных пенсионных фондов, десятки фондовых бирж.

Рынок российских акций в большой степени функционирует за счет ежегодного притока иностранного капитала в размере 1,52 млрд. долл., в год. Всякий отток этого капитала по причинам, например, политического характера, ввергает рынок акций в глубокий спад. В то же время внутренние финансовые ресурсы страны сосредоточены главным образом либо в виде наличных сбережений у населения, которое уже не рискует вкладывать их в акции любого вида, либо в виде вложений на рынке государственных ценных бумаг, который на протяжении 1995 г. давал гораздо большую доходность, чем рынок корпоративных акций.

В 1995 г. начался выход российских корпоративных ценных бумаг на внешние фондовые рынки через механизм депозитарных расписок (прежде всего американских депозитарных расписок, которые обращаются на фондовом рынке США).

К основным проблемам российскою рынка корпоративных ценных бумаг, решение которых будет происходить в ближайшие годы, относятся:

 развитие инфраструктуры фондового рынка – возрождение фондовых бирж и создание организованных внебиржевых систем торговли, укрупнение и объединение регистраторов и депозитариев, создание расчетно–клиринговых систем;

 повышение информационной открытости рынка, увеличение его «прозрачности»», т.е. создание системы информации обо всех эмитентах, общедоступной для всех участников рынка:

 создание полной законодательной и другой нормативной базы функционирования фондового рынка, обеспечивающей защиту интересов инвесторов от мошенничества и недобросовестности отдельных участников рынка, при одновременном совершенствовании государственного управления фондовым рынком и контроле со стороны государства и уполномоченных им организаций за соблюдением этой нормативной базы;

 дальнейшая интеграция с фондовыми рынками развитых стран мира;

 вовлечение в рыночный оборот все большего числа акций (по объему и по количеству эмитентов) российских акционерных обществ.


^ 2.5 Тенденции развития мирового рынка корпоративных ценных бумаг

Основными тенденциями развития современного рынка ценных бумаг в странах с развитыми рыночными отношениями на нынешнем этапе являются:

 концентрация и централизация капиталов:

 интернационализация и глобализация рынка:

 повышение уровня организованности и усиление государственного контроля;

 компьютеризация рынка ценных бумаг;

 нововведения на рынке;

 секьюритизация;

 взаимопроникновение с другими рынками капиталов.

^ Тенденция к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. Речь идет о процессах, которые свойственны данному рынку, как и любому другому рынку. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, профессиональной, а с другой идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличения их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг (централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы типа НАСДАК или других организаторов рынка, а также несколько наиболее известных фондовых компаний, которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке.

^ Интернационализация рынка ценных бумаг: национальный капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второростепенными. Инвестор из любой страны попутает возможность вкладывать свои свободные средства в ценные бумаги, обращающиеся в других странах. Рынок ценных бумаг принимает глобальный, всемирный характер. Национальные рынки – это просто составные части глобального всемирного рынка ценных бумаг. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно и повсеместно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.

^ Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиления государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического процесса, процесса воспроизводства вообще. Государство в современную эпоху не может допустить, чтобы вера в этот рынок была бы поколеблена, и массы людей, вложивших свои сбережения в ценные бумаги своей страны или любой другой, вдруг потеряли бы их в результате каких–либо катаклизмов или мошенничества. Все участники рынка поэтому имеют прямую заинтересованность в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь самым главным участником рынка – государством.

Но есть и другая причина данного процесса фискальная. Усиление организованности рынка и контроля за ним позволяет каждому государству увеличивать свою налогооблагаемую базу и размер налоговых поступлений от участников рынка. Одновременно все более и более перекрываются возможности для «отмывания» денег, полученных от незаконных видов бизнеса торговли наркотиками и др.

^ Компьютеризация рынка ценных бумаг результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации рынок Ценных бумаг в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рынка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников рынка и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг.

Нововведения на рынке ценных бумаг:

 новые инструменты данного рынка;

 новые системы торговли ценными бумагами;

 новая инфраструктура рынка.

Новыми инструментами рынка ценных бумаг являются, прежде всего, многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.

Новые системы торговли – это системы торговли, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю в полностью автоматическом режиме, без посредников, без непосредственные контактов между продавцами и покупателями.

Новая инфраструктура рынка это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарною обслуживания рынка ценных бумаг.

Секьюритизация – это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты и т.п.) в форму ценных бумаг; тенденция превращения все большей массы капитала в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.

^ Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения, взаимостимулирования. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой – перемешает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует и их развитию. Например, все более широкое распространение получает выпуск долговых ценных бумаг под страховку страховых компаний. То есть инструментарий страхового рынка используется для страхования рисков на рынке ценных бумаг и выплаты доходов по ним ведут к резкому увеличению размеров мирового валютного рынка, что, в свою очередь, является фактором быстрого развития рынка валютных фьючерсных контрактов и опционов и т.п.



reshenie-idti-na-risk-stranica-11.html
reshenie-imenem-rossijskoj-federacii-kalendar-sobitij-pskovskogo-oblastnogo-soveta-profsoyuzov.html
reshenie-imenem-rossijskoj-federacii-stranica-4.html
reshenie-issledovatelskoj-problemi-chelovek-vtorogo-plana.html
reshenie-izbiratelnoj-komissii-municipalnogo-obrazovaniya-g-tindi.html
reshenie-kak-adaptacionnih-problem-tak-i-problemi-aktualizacii-luchshego-budushego-chelovek-osushestvlyaet-v-usloviyah-nepolnoti-informacii-vnutrigruppovoj-i-mezhgruppovoj-konkurencii.html
  • ekzamen.bystrickaya.ru/sekciya-7-programma-nauchno-prakticheskoj-konferencii-ananevskie-chteniya-2010-sovremennie-prikladnie-napravleniya.html
  • reading.bystrickaya.ru/lekciya-5-istoricheskie-etapi-poznaniya-prirodi-osobennosti-sovremennogo-estestvoznaniya.html
  • report.bystrickaya.ru/ispolnitelnogo-soveta-programmi-razvitiya-organizacii-obedinennih-nacij-i-fonda-organizacii-obedinennih-nacij-v-oblasti-narodonaseleniya-po-o-razvitii-chelovecheskogo-potenciala-otmechaya.html
  • assessments.bystrickaya.ru/bilet-1-rol-i-mesto-rossii-v-sovremennom-geopoliticheskom-prostranstve-stranica-8.html
  • obrazovanie.bystrickaya.ru/pravovie-osnovi-migracionnoj-politiki-rossijskogo-gosudarstva-istoriya-i-sovremennost.html
  • predmet.bystrickaya.ru/referat-studentki-zaochnogo-otdeleniya-po-kursu-tehnika-i-tehnologiya-smi.html
  • education.bystrickaya.ru/1-fiziko-geograficheskaya-harakteristika.html
  • pisat.bystrickaya.ru/trebovaniya-k-urovnyupodgotovki-vipusknikov-obshego-obrazovaniya.html
  • shpargalka.bystrickaya.ru/v-techenie-mesyaca-zasedanie-konsultativnogo-soveta-o-planah-raboti-po-blagoustrojstvu-naselennih-punktov-rajona.html
  • shkola.bystrickaya.ru/teoriya-korporativnogo-upravleniya.html
  • tasks.bystrickaya.ru/2-trebovaniya-k-urovnyu-osvoeniya-soderzhaniya-disciplini-osnovnaya-obrazovatelnaya-programma-visshego-professionalnogo.html
  • literatura.bystrickaya.ru/ris-164-lekciya-kachestvo-po-kachestvo-eto-cel-inzhenernoj-deyatelnosti-postroenie-kachestvennogo-po-software.html
  • knowledge.bystrickaya.ru/na-osnove-matrici-bkg-matrica-bostonskoj-konsultativnoj-gruppi-mozhno-videlit-chetire-gruppi-rinkov-tovara-sootvetstvuyushie-razlichnim-prioritetnim-strategicheskim-celyam-i-finansovim-potrebnostyam-kompanii.html
  • prepodavatel.bystrickaya.ru/tindinskayagorodskayadum-apyatij-soziv.html
  • college.bystrickaya.ru/2-napravleniya-antikorrupcionnoj-deyatelnosti-specialnij-kurs-dlya-kursantov-i-slushatelej-obuchayushihsya-po-specialnostyam.html
  • shkola.bystrickaya.ru/opcioni.html
  • education.bystrickaya.ru/-4kulturnaya-politika-pozdnego-stalinizma-posobie-dlya-podgotovki-k-edinomu-gosudarstvennomu-ekzamenu.html
  • education.bystrickaya.ru/3112principi-duhovno-esteticheskogo-osvoeniya-zhizni-konkretno-istoricheskaya-storona-metoda.html
  • student.bystrickaya.ru/12razrabotka-neposredstvennogo-operativnogo-upravleniya-v-sssr-v-v-tochilin-pravo-operativnogo-upravleniya.html
  • report.bystrickaya.ru/k-d-ushinskij-obuchenie-rodnomu-yaziku-odna-iz-osnovnih-zadach-detskogo-sada-stranica-7.html
  • lecture.bystrickaya.ru/annotaciya-osnovnoj-obrazovatelnoj-programmi-stranica-8.html
  • uchitel.bystrickaya.ru/rabochaya-uchebnaya-programma-uchebnaya-disciplina-mezhdunarodnie-standarti-ucheta-i-finansovoj-otchetnosti-obrazovatelnaya-programma.html
  • tetrad.bystrickaya.ru/v-2008-2009-godu-shkola-stavila-celi.html
  • studies.bystrickaya.ru/23-modeli-kulturnoj-variativnosti-monografiya-opublikovana-pri-finansovoj-podderzhke-granta-kgpu-01-04-1fn.html
  • kolledzh.bystrickaya.ru/agropromishlennaya-nedelya-2012.html
  • desk.bystrickaya.ru/parizhskie-akkordi-bez-nochnih-pereezdov-.html
  • tasks.bystrickaya.ru/33-samostoyatelnaya-rabota-rabochaya-programma-po-discipline-praktike-byudzhet-i-byudzhetnaya-sistema-rf.html
  • zadachi.bystrickaya.ru/metodicheskie-rekomendacii-prikaz-ot-8-iyulya-2002-goda-325-o-prikaze-ministerstva-morskogo-flota-sssr-ot-17-07-83-148.html
  • thescience.bystrickaya.ru/kniga-znanij-kb-mista-ru.html
  • portfolio.bystrickaya.ru/planirovanie-na-predpriyatii-rabochaya-programma-dlya-studentov-specialnosti-080502-gos-238-eksp-ot-17-03-2000.html
  • textbook.bystrickaya.ru/integrirovannij-predprofilnij-kurs-fizika-informatika-11-ch-9-j-klass-poyasnitelnaya-zapiska.html
  • doklad.bystrickaya.ru/v-g-nioradze-puti-virashivaniya-pismennorechevoj-deyatelnosti.html
  • occupation.bystrickaya.ru/ocenka-borbi-izvestiya-ilya-kraev-24042008-074-str-7-gosduma-rf-monitoring-smi-24-aprelya-2008-g.html
  • ekzamen.bystrickaya.ru/sistema-obespecheniya-obyazatelstv-v-rimskom-prave-metodicheskie-rekomendacii-po-napisaniyu-kursovih-rabot-dlya-studentov.html
  • portfolio.bystrickaya.ru/perechen-rabochih-mest-territorii-vseleniya-birilyusskij-rajon-ob-utverzhdenii-programmi-krasnoyarskogo-kraya-po-okazaniyu.html
  • © bystrickaya.ru
    Мобильный рефератник - для мобильных людей.